中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,楊豐源近期對(duì)中金黃金（600489）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《擬收購(gòu)控股股東相關(guān)資產(chǎn)，黃金產(chǎn)量有望提升》，給予中金黃金買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中金黃金

　　 l擬收購(gòu)控股股東相關(guān)資產(chǎn)，黃金產(chǎn)量有望提升

　　為支持公司發(fā)展黃金主業(yè)，增強(qiáng)公司未來(lái)發(fā)展?jié)摿Γ�解決與公司存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，公司控股股東黃金集團(tuán)根據(jù)對(duì)公司作出的非競(jìng)爭(zhēng)承諾，計(jì)劃將目前孵化較成熟的內(nèi)蒙金陶、河北大白陽(yáng)、遼寧天利和遼寧金鳳四家企業(yè)注入公司。公司擬收購(gòu)黃金集團(tuán)持有的內(nèi)蒙金陶49.33625%股權(quán)、黃金集團(tuán)全資子公司河北公司持有的河北大白陽(yáng)80%股權(quán)、黃金集團(tuán)控股子公司科技公司持有的遼寧天利70%股權(quán)和遼寧金鳳70%股權(quán)。公司將積極推進(jìn)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估等相關(guān)工作，最終股權(quán)收購(gòu)價(jià)格將經(jīng)進(jìn)一步審計(jì)、評(píng)估后協(xié)商確定。

　　我們認(rèn)為如果達(dá)成順利收購(gòu)，可以一定程度上提升公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量，從而提升公司利潤(rùn)。

　　 l內(nèi)蒙古金陶：24年礦產(chǎn)金產(chǎn)量1.37噸

　　公司擬收購(gòu)黃金集團(tuán)持有的內(nèi)蒙金陶49.33625%股權(quán)。內(nèi)蒙古金陶2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量：礦產(chǎn)金1.37噸，礦山銅654噸，礦山銀5.5噸。截至2024年12月31日，內(nèi)蒙金陶經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額為7.47億元，凈資產(chǎn)為4.69億元，2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為7.61億元，凈利潤(rùn)為1.74億元。

　　 l河北大白陽(yáng)：24年礦產(chǎn)金產(chǎn)量0.28噸

　　公司擬收購(gòu)黃金集團(tuán)全資子公司河北公司持有的河北大白陽(yáng)80%股權(quán)。2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量：礦產(chǎn)金0.28噸，礦山銀0.37噸。截至2024年12月31日，河北大白陽(yáng)經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額為2.35億元，凈資產(chǎn)為1.15億元，2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為1.53億元，凈利潤(rùn)為0.33億元。

　　 l遼寧天利：2024年黃金冶煉產(chǎn)量1.23噸

　　公司擬收購(gòu)黃金集團(tuán)控股子公司科技公司持有的遼寧天利70%股權(quán)。2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量：冶煉金1.23噸，電解銀0.81噸。截至2024年12月31日，遼寧天利經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額為4.9億元，凈資產(chǎn)為1.80億元，2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為6.96億元，凈利潤(rùn)為0.10億元。

　　 l遼寧金鳳：2024年礦產(chǎn)金產(chǎn)量0.28噸

　　擬收購(gòu)黃金集團(tuán)控股子公司中國(guó)黃金（600916）集團(tuán)科技有限公司持有的遼寧金鳳黃金礦業(yè)有限責(zé)任公司70%股權(quán)。2024年主要產(chǎn)品產(chǎn)量：礦產(chǎn)金0.28噸。截至2024年12月31日，遼寧金鳳經(jīng)審計(jì)合并資產(chǎn)總額為1.49億元，凈資產(chǎn)為0.64億元，2024年度實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入為1.16億元，合并凈利潤(rùn)為0.25億元。

　　 l盈利預(yù)測(cè)

　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年，隨著金價(jià)中樞穩(wěn)健上移，公司黃金產(chǎn)銷(xiāo)量穩(wěn)中有升，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為47.45/62.45/73.51億元，YOY為40.13%/31.61%/17.71%，對(duì)應(yīng)PE為14.20/10.79/9.17，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　 l風(fēng)險(xiǎn)提示

　　金價(jià)超預(yù)期下跌，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為71.84%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利55.11億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.65。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.4。