天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐婕,孫海洋近期對(duì)安利股份（300218）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025平穩(wěn)順利開局》，給予安利股份買入評(píng)級(jí)。

　　安利股份

　　公司發(fā)布25年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告

　　公司預(yù)計(jì)25Q1訂單總體平穩(wěn)，主營(yíng)產(chǎn)品收入同增約2.92%；歸母凈利0.44-0.48億元，同增6.6-16.3%；扣非后歸母0.42-0.46億元，同增11-22%。公司堅(jiān)持品牌向上，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品銷售擴(kuò)大、占比提高，主營(yíng)產(chǎn)品單價(jià)同增約9.43%，且公司加強(qiáng)管理，降本減耗，提高效率，利潤(rùn)空間拓展。

　　公司發(fā)布年報(bào)

　　24Q4營(yíng)收6億，同增6%，歸母凈利0.4億，同增50%，扣非后歸母凈利0.5億，同增19%。

　　2024年?duì)I收24億，同增20%，歸母1.94億，同增174%，扣非后歸母1.92億，同增160%。

　　2024年分產(chǎn)品看，生態(tài)功能性合成革營(yíng)收23億，占總94%，同增22%。普通合成革營(yíng)收1億，占比5%，同比-6%。

　　分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)營(yíng)收15億，占總61%，同增21%。國(guó)外營(yíng)收9億，占總39%，同增19%。

　　2024年公司生態(tài)功能性合成革毛利率24%，同增2.85pct。

　　公司擬向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.50元(含稅)，派息率27.53%。客戶優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營(yíng)向優(yōu)

　　公司積極推行大客戶戰(zhàn)略和全球化市場(chǎng)布局，形成兩大優(yōu)勢(shì)品類(功能鞋材、沙發(fā)家居)+兩大新興品類(汽車內(nèi)飾、電子產(chǎn)品)+兩大培育品類(體育裝備、工程裝飾)的“2+2+2”發(fā)展格局，優(yōu)質(zhì)客戶營(yíng)收擴(kuò)大，轉(zhuǎn)型升級(jí)成效初步顯現(xiàn)。

　　1)功能鞋材品類勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司與耐克合作取得突破，符合計(jì)劃預(yù)期，合作升級(jí)，2025年1月成為耐克公司戰(zhàn)略合作伙伴；彪馬、亞瑟士等國(guó)際品牌合作良好；成為阿迪達(dá)斯供應(yīng)商，積極推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)，處于蓄勢(shì)積能階段；與安踏合作深化，成為安踏戰(zhàn)略合作伙伴，安踏＆安利革膜技術(shù)創(chuàng)研中心揭牌成立，獲安踏集團(tuán)“優(yōu)秀合作伙伴獎(jiǎng)”；李寧、特步等國(guó)內(nèi)品牌實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；積極聯(lián)系UA鞋部、NB、HOKA、昂跑等品牌，培育新動(dòng)能；2025年1月，公司獲廣碩集團(tuán)年度“最佳客戶服務(wù)獎(jiǎng)”。

　　2)沙發(fā)家居品類總體穩(wěn)定。2024年公司在國(guó)內(nèi)和美線沙發(fā)家居市場(chǎng)的知名度、美譽(yù)度提升，獲愛室麗年度供應(yīng)商表彰，訂單增長(zhǎng)；芝華仕、顧家合作穩(wěn)定，成為慕思供應(yīng)商。

　　3)汽車內(nèi)飾品類成效初顯。公司目前服務(wù)的汽車品牌和定點(diǎn)項(xiàng)目增多，相關(guān)產(chǎn)品在比亞迪（002594）、豐田、賽力斯（601127）、小鵬、長(zhǎng)城、極氪、江淮、奇瑞等品牌的部分車型上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。

　　4)電子產(chǎn)品品類銷售向好。公司與蘋果合作深化；公司創(chuàng)新材料應(yīng)用于部分品牌高端折疊屏手機(jī)；相關(guān)產(chǎn)品在三星、Beats、谷歌等品牌部分終端產(chǎn)品及配件上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。

　　5)體育裝備品類穩(wěn)中有升。公司與迪卡儂裝備、耐克裝備合作穩(wěn)定，成為UA裝備供應(yīng)商。

　　6)安利越南產(chǎn)銷有所提升。成為阿迪達(dá)斯供應(yīng)商，通過耐克實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證。技術(shù)能力向“新”

　　一是高附加值、高技術(shù)含量產(chǎn)品提升。超能TPU、飛羽皮、水性透氣皮、太極素皮等產(chǎn)品增量明顯；水性、無溶劑產(chǎn)品營(yíng)收占比達(dá)22%；硅基、水性防污、超絨皮、高剝離樹脂等30余項(xiàng)重點(diǎn)產(chǎn)品改進(jìn)開發(fā)良好。二是新材料、新技術(shù)、新工藝加大應(yīng)用。生物基、無鹵阻燃、抗菌防霉、抗病毒等材料擴(kuò)大應(yīng)用；比色配色系統(tǒng)升級(jí)，效率和準(zhǔn)確性提升。

　　2024年公司及控股子公司購(gòu)建固定資產(chǎn)、技改等投資約7200余萬元，積極優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，安利股份本部新增2條干法復(fù)合型生產(chǎn)線，計(jì)劃2025年上半年調(diào)試、下半年投產(chǎn)；安利越南新增2條生產(chǎn)線安裝調(diào)試，計(jì)劃2025年下半年投產(chǎn)。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)

　　考慮外部貿(mào)易環(huán)境的多變以及公司持續(xù)加大研發(fā)投入，我們調(diào)整25-26年盈利預(yù)測(cè)，并更新27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利為2.3億、2.8億以及3.3億(25-26年前值為2.6億、3.2億)，EPS分別為1.1元、1.3元以及1.5元(25-26年前值為1.2元、1.5元)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易沖突升級(jí)、產(chǎn)能利用不充分、原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家。